在过去的15年中 ，凯文·沃什（Kevin Warsh）一直对美联储的规模过大 、通胀管理不力以及独立性受损持批评态度。现在
，作为特朗普提名的美联储主席候选人，他将不得不亲自应对这些问题 。

1月31日 ，《华尔街日报》的首席经济评论员Greg Ip发表文章指出
，如果沃什的提名获得确认，他将面临三个复杂的平衡任务：

在不引起市场动荡的情况下缩减美联储的资产负债表 ，将通胀率降低并稳定在2%，同时在此过程中防止总统干预
，以保持央行的独立性
。

每一项任务都比听起来要困难得多。

沃什曾在2006年至2011年担任美联储理事，并在本·伯南克的领导下参与应对全球金融危机 。他因反对“量化宽松 ”（QE）政策而最终辞职
。

QE政策通过购买数万亿美元的债券和向银行体系注入准备金来降低长期利率。从2008年到2022年 ，美联储的资产规模从9000亿美元增加到9万亿美元
，尽管目前已有所回落，但仍高达6.6万亿美元 ，沃什认为这个规模仍然过大 。

沃什认为
，这一政策扭曲了市场信号，并助长了财政赤字 ，最终导致通胀上升。

“美联储每次行动
，都会增加其规模和权力，
”他在去年4月表示 ，“债务不断累积
，资本配置越来越扭曲，制度边界一再被突破
。”

财政部长斯科特·贝森特也支持这一观点 ，他曾指责美联储存在“使命膨胀 ”和“机构臃肿
”。

然而，缩减资产负债表并非没有成本 。

首先
，银行体系现在依赖充足的准备金来维持融资和市场运作
。这也是为什么美联储在去年底停止了进一步缩减资产负债表。

其次，出售债券可能会提高长期收益率 ，进而增加房贷利率——这将直接激怒主张低利率的特朗普 。

在沃什被提名时
，美国的核心通胀率仍然接近3%，远高于美联储2%的目标
。

他不仅需要提出降低通胀的方案 ，还必须说服由12人组成的联邦公开市场委员会（FOMC）接受。

与拥有经济学背景的鲍威尔不同
，沃什的背景是法律和金融 。他经常贬低主流宏观经济学模型及其背后的“经济学行会”，更倾向于通过大宗商品
、股价、货币供应量等指标来解释通胀
。

这种非传统的观点引发了市场对美联储内部冲突的担忧。沃什曾暗示需要对美联储进行彻底的改革 ，他在去年7月直言：

“我们需要的是美联储的政权更迭……这不仅仅是关于主席
，而是关于一系列人 。要打破旧结构，甚至要‘敲碎一些脑袋’
。 ”

 

美国前美联储副主席Don Kohn表示 ，虽然他同意沃什的一些批评
，但不同意他“尖刻的语气”。

不过，曾在美联储任职的Nellie Liang认为沃什可能会比他的言论更具包容性 ，他不会被员工的模型所束缚，但也不会完全忽视专业意见 。

对市场而言
，短期内沃什可能会比较幸运，因为关税和住房压力的减少可能会推动通胀在今年下降。

但一旦情况发生变化 ，沃什需要提出一套既能说服市场又能让FOMC同事信服的通胀理论
。

沃什的支持者认为
，他比另一位竞争者 、白宫顾问凯文·哈塞特更具独立性。但现实是，他的提名来自一位公开质疑央行独立性的总统 。

特朗普曾将承诺大幅降息作为提名条件 ，而沃什在去年10月曾迎合这一要求
，宣称“我们可以大幅降低利率，从而使30年期固定利率抵押贷款变得可负担
。
”

然而 ，货币政策最艰难的部分在于根据数据调整利率。如果通胀反弹
，数据要求美联储不降息甚至加息，沃什是否敢于违抗特朗普？

特朗普在达沃斯曾表示：“令人惊讶的是 ，人们一旦得到这份工作就会改变 。”这表明他担心沃什上任后会变得“不听话 ”
。

特朗普对Jerome Powell的攻击——包括允许刑事调查和试图解雇理事——已经证明
，如果美联储主席让他失望，他绝不会袖手旁观。

虽然最高法院可能会限制总统罢免美联储主席的权力 ，但特朗普仍可以通过公开攻击和任命顺从的理事来让沃什的日子变得难过 。

沃什曾承认独立性的重要性，并表示：“我读到报纸上说政客们对央行有多刻薄
。好吧
，成熟点。强硬点 。央行独立的秘诀是什么？达成目标，做好本职工作
。
”

对于投资者来说 ，沃什能否在特朗普的政治压力和美联储的数据导向之间守住底线
，将是未来几年市场最大的尾部风险。