根据世界黄金协会的报告，2025年黄金市场表现卓越 ，全年创下逾50次历史新高 ，累计涨幅超过60%。这一强劲表现得益于地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱以及持续上涨的金价势能 。投资者与各经济体央行纷纷增持黄金，以寻求资产的多元与稳定 。
展望2026年 ，持续的地缘经济不确定性将继续影响黄金市场前景。金价大体反映了市场对宏观经济的共识预期 ，若当前环境保持不变，金价可能继续维持区间波动 。然而参照今年的趋势来看 ，2026年黄金表现很可能再度出人意料 。若经济增长放缓且利率进一步下行 ，黄金或将实现温和上涨；倘若全球风险攀升导致经济严重衰退，黄金则可能迎来强劲涨势。相反 ，若特朗普政府的政策取得显著成效 ，推动经济加速增长且地缘政治风险下降，则将带动利率上升与美元走强 ，从而对金价构成压力 。
2025年黄金市场驱动因素分析短期金价表现归因模型(GRAM)表明 ，高风险环境因素—主要受地缘政治风险驱动—贡献了年内黄金约12个百分点的涨幅；机会成本降低—通过美元走软和利率微降实现—则贡献了额外10个百分点的涨幅 。地缘政治风险加剧与美元疲软的共同作用贡献了约16个百分点，凸显出特朗普第二任期以来政治与宏观经济不确定性对黄金表现的显著影响。此外，价格势能与投资者仓位的上升贡献了9个百分点 ，而经济增长因素则贡献了10个百分点 。
驱动因素 贡献涨幅 地缘政治风险 12个百分点 机会成本降低 10个百分点 地缘政治风险与美元疲软共同作用 16个百分点 价格势能与投资者仓位上升 9个百分点 经济增长因素 10个百分点 2026年黄金市场展望展望2026年 ，尽管市场普遍预期黄金市场当前态势将延续，但在地缘经济因素的严重影响下 ，宏观经济数据出现分化 ，也意味着不确定性仍将居高不下 。投资者对美国劳动力市场走弱的担忧正在加剧，而有关通胀维持顽固高位还是再度面临上行压力的争论仍在继续。与此同时 ，尽管已有一定进展 ，全球地缘政治摩擦仍在暗中升温 。
这对黄金又意味着什么？与今年情况相似，诸如“自由日”这样的突发事件仍难以预判 。然而 ，尽管具体事件的性质无法预测 ，但尾部风险事件的发生频率正在上升。此类事件会引发投资性风险偏好的改善还是避险情绪的升温，或将对各类资产的表现产生决定性影响 ，同时也将左右黄金作为战略性投资组合多元化工具的作用。
央行购金需求与回收金供应则是两大关键变数 。央行购金需求仍是黄金表现的重要支撑 。全球官方部门购金一直保持强劲 ，且有充分理由认为央行购金态势将延续。然而，央行购金决策通常更多取决于政策考量，而非单纯的市场条件 。若购金量显著回落至疫情前水平甚至更低 ，则可能给黄金带来额外阻力 。
回收金也可能成为重要的扰动因素。在金价上涨和经济表现等因素影响下 ，今年的回收金供应量却一直相对低迷 。这一现象与黄金作为贷款抵押品的使用大幅增加有关 。若回收金供应保持低迷，被黄金抵押相对代替 ，该趋势则有望继续为金价提供支撑。但若印度经济显著放缓 ，可能导致黄金抵押品被迫平仓和抛售，从而增加二级市场供应并压制金价 。
归根结底 ，多种可能性并存凸显了情景规划的价值 。在这个冲击与意外日益常态化的世界里 ，黄金在提供资产多元化和下行风险保护方面的作用依然十分关键。
