市场对流动性的担忧不断升温 ，交易员正以创纪录规模涌入美国利率期货市场的一个细分领域 ，押注若美联储采取行动缓解货币市场融资压力，隔夜贷款利率之间的利差将出现变动。
芝加哥商品交易所集团(CME Group)在X平台的帖子中证实 ，周三与有担保隔夜融资利率(SOFR)和联邦基金利率相关的期货利差交易量升至历史峰值 。该集团周四进一步表示 ，一个月期SOFR-联邦基金基差交易的总交易量突破40万份期货合约 。
利率基准 最新定盘利率 利率差 SOFR(有担保隔夜融资利率) 4.27% - 有效联邦基金利率 4.12% 15个基点交易员对这一利差的密集押注，反映出市场对“美联储停止缩表后若调整管理利率 ，两大基准利率利差将如何变化”的关注度日益提升 ，相关博弈的风险敞口不断扩大。
美联储政策预期与市场反应利差变动的关键影响因素之一，是美联储是否会采取措施应对隔夜回购市场的波动 。隔夜回购市场是金融体系“基础设施”的重要组成部分 ，也是潜在融资紧张的“风向标 ” ，而SOFR利率正是基于回购市场数据计算得出 。
近几周，市场压力信号不断累积 ，部分华尔街策略师因此认为美联储将采取行动改善市场流动性。然而 ，周三美联储主席杰罗姆·鲍威尔并未宣布任何缓解流动性压力的措施，也未暗示未来会有相关行动 。
周三，失望情绪引发抛售 。美联储未直接针对回购利率采取行动 ，这一决定最初引发市场失望 ，进而推动SOFR-联邦基金基差交易出现新一轮活跃——尤其是11月合约，其期货利差交易量突破20万份。交易流向以“卖出SOFR期货、买入联邦基金期货 ”为主 ，导致该利差跌至11.5个基点的周期低位 ，呈现倒挂状态 。
周四，交易员重新押注政策转向 。周四交易员开始回购此前卖出的11月合约利差 ，一方面是为了提前布局未来几周美联储可能的立场转变 ，另一方面也是为了在融资压力持续的情况下降低风险。
流动性压力预测华尔街策略师预计，流动性压力将持续至11月 ，主要驱动因素包括两方面：一是美联储资产负债表缩表将再持续一个月 ，导致银行准备金规模进一步下降；二是美国财政部将发行更多短期国债，从市场中吸纳大量现金 。
