华创证券在其最新研报中分析了美国货币政策的未来走向 ，指出市场对新任美联储主席的政策取向高度关注。该行认为，当前美国居民收入分化 、劳动力市场结构和通胀走势三方面均不支持轻易加息 ，因此对今年美联储加息持观望态度 ，更倾向于认为美联储将维持利率不变 。
居民收入分化加剧美国居民收入分化问题突出，整体环境呈现“易降息 、难加息”的特征 。收入前25%的高收入群体现金收入增速更高，而尾部25%的低收入群体薪金增速更低 ，K型分化特征明显。2025年以来 ，收入分化态势进一步恶化，低学历、低收入群体的收入增速在各阶层中排名更低 ，美国消费者信心指数降至过去几十年的最低水平 。
从汽油消费支出来看 ，本轮油价上涨过程中，美国中低收入群体的实际消费支出已明显下降 ，而高收入群体消费基本不受影响 ，反映中低收入群体抵御外部冲击的能力持续弱化 。
劳动力市场短期偏热 、长期不热美国劳动力市场呈现“短期热 、长期不热 ”的特征。5月新增非农数据超预期，市场普遍认为与世界杯赛事带动的招聘有关 ，赛事将在美国创造超过18万个就业岗位。但从更具中长期指示意义的指标看 ，美国劳动力市场并未出现全面过热迹象 。
失业人群中，失业时长27周以上的长期失业占比仍在上行 ，处于2000年以来的70%分位水平 。劳动力市场活跃度不足 ，雇佣率处于7%的历史分位水平，职位空缺数与失业人数之比约为1，已低于2018-2019年的水平。
整体来看 ，美国劳动力市场仅因赛事出现短期热度 ，并未出现广泛、持续的趋势性过热，整体仍偏均衡 。伴随美国净移民规模大幅缩减、人口老龄化加剧 、劳动参与率持续下行 ，美国劳动力供给已趋于停滞 ，经济增长几乎只能依靠生产率提升支撑 。
通胀：二季度大概率见顶当前美国通胀正处于过峰阶段，且中长期预期并未脱锚。只要中东局势不出现极端升级 、油价不发生脉冲式上涨 ，二季度大概率是本轮美国通胀的高点 ，下半年通胀将逐步平稳回落 。
当前油价上涨带来的成本压力尚未广泛扩散，仍集中在与油价直接相关的成本端；同时核心商品价格保持稳定 ，关税对价格的影响已基本充分体现 ，进一步推升通胀的动力不足 。
中长期通胀预期保持平稳，并未出现脱锚风险。金融市场最核心的定价指标5年5年期通胀掉期预期整体保持平稳 ，甚至在过去1-2周略有下行 ，意味着市场定价的中长期通胀预期已明显回落，并未出现脱锚迹象 。
总结综合以上居民收入分化、劳动力市场结构 、通胀走势三方面来看，华创证券认为 ，对美联储而言 ，“嘴上偏鹰 、手上偏鸽 ”是当前最合理的政策组合 。通过鹰派表态进行预期管理，压制中长期通胀预期脱锚的风险 ，从而避免采取实质性紧缩政策对经济造成难以对冲的冲击。
整体而言 ，华创证券对今年美联储加息仍持观望态度，加息落地的难度很大 ，更倾向于美联储今年维持利率不变 ，加息的门槛仍然较高 。
